Президент компании собираетесь обеспечить устойчивый рост бизнеса, но не видит, с кем это можно сделать. По настоящему думающих креативных менеджеров в компании по пальцам пересчитать можно, да и те недостаточно лояльны к компании, так и норовят найти другую работу. Вот Вам первый риск. Коммерческий директор задумался существенно расширить объем продаж, так как рыночные прогнозы очень обнадеживающие, но поставщики стратегического сырья недостаточно надежны, могут подвести в нужный момент. Вот и второй риск. Этот перечень можно продолжать очень долго.
Вспомните, чем Вам пришлось заниматься последние дни. Наверняка, Вы задумывались о том, какие проблемы придется решать в течение ближайшего месяца, ближайшего квартала или года. Сможете ли Вы их решить? Ведь будущее полно неожиданных поворотов. Скорее всего, Вы приняли правильное решение, ведь Ваш опыт позволил интуитивно найти лучший вариант. Но по мере роста бизнеса одной интуиции Вам будет мало, нужна система, которая позволит Вам минимизировать риски принятия ошибочных решений.
Любой менеджер в процессе своей деятельности благодаря своим талантам старается минимизировать риски, такова природа человеческой деятельности. Пока бизнес маленький, риски тоже не большие, и ими несложно управлять без каких-либо специальных технологий. Для большого бизнеса нужна система, и эта система называется риск-менеджментом.
История развития современного менеджмента претерпевает периоды популярности различных теорий и подходов. Это и сбалансированная система показателей, и бюджетирование, и всепоглощающий CRM, и управление цепочкой поставок. Все это своеобразные "хиты сезона", которые будоражат мозги бизнесменов и менеджеров. Автор считает, что "хитом сезона" ближайших двух лет станет риск-менеджмент. Для этого есть, по крайней мере, две причины. Во-первых, это – высокое внимание, которое уделяется этому вопросу на Западе и постепенный рост актуальности риск менеджмента в России. Мы обычно отстаем в освоении современных управленческих теории от России года на два-три. Во-вторых, заниматься бизнесом в Украине становится все более рискованно, как по экономическим, так и по политическим причинам. Но оставим политику пока в стороне. Маржа продаж становиться все более маленькой, и надо искать пути, как спасать бизнес в условиях жесточайшей конкурентной борьбы.
Цель статьи – изложить системный подход к риск-менеджменту предприятий в современных условиях. Речь пойдет преимущественно о риск-менеджменте предприятий нефинансовой сферы. Банковские риски – это специальная тема, и она здесь не будет затрагиваться. Это не будет плавное повествование – скорее лаконичное тезисное изложение, увязанное в единую систему.
Понятие риска
Чтобы понять, что такое риск, надо осмыслить состояние среды, в которой протекают бизнес процессы. Это состояние неопределенности. Мы ничего не можем знать заранее с абсолютной уверенностью. Неопределённость формируется под воздействием различных факторов:
- временная неопределённость обусловлена тем, что невозможно с точностью до 100% предсказать значение того или иного фактора в будущем;
- неизвестность точных значений параметров рыночной системы можно охарактеризовать как неопределённость рыночной конъюнктуры;
- непредсказуемость поведения участников в ситуации конфликта интересов также порождает неопределённость.
Риск – это возможность последствий, которые мы не ожидаем, и которые обычно воспринимаются со знаком "минус", т.е. как нежелательные.
Итак, Неопределенность – это состояние природы, а Риск - это некоторая производная от состояния неопределенности, которая описывает возможность нежелательного события.
Рис. 1 Риск и неопределенность
В более узком смысле РИСК – это возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери:
- потеря имущества,
- получение доходов ниже ожидаемого уровня, прочее.
- Риск имеет простую практическую философию:
- Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее.
- Риск имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит и с принятием решений.
Для того, чтобы правильно осмыслить практическую философию риска сформулируем три наиболее распространенных заблуждения в отношении риска [1].
Заблуждение №1. Риск это всегда плохо.
Риск не есть ни "хорошо", ни "плохо", он просто существует. Когда Вы выходите не улицу, вы рискуете попасть под дождь. Думать о том, что дождь – это для Вас в данном случае плохо, по меньшей мере, неразумно. Это состояние природы. Просто запаситесь зонтом, и одним риском станет меньше. Так и в бизнесе – Вы начинаете реализацию своей новой идеи, понимая при этом, что не обязательно будете иметь абсолютный успех, но Вы продолжаете, поскольку так уже было не один раз.
Заблуждение №2. Некоторые риски настолько опасны, что их следует исключить полностью.
Давайте подумаем, так ли это. Ваше предприятие находится в потенциально сейсмоопасной зоне, т.е. в среднем раз в 100 лет возможно землетрясение силою 6 баллов. Это землетрясение может разрушить ваши производственные помещения процентов на 60% и это на три месяца остановит производство. Подумайте, стоит ли Вам полностью исключить последствия этого возможного, но маловероятного землетрясения. Ведь для этого потребуется столько дополнительных денег, что на них можно было построить еще один такой же завод. Вы скажете, что можно застраховать бизнес. Да, конечно, но все будет зависеть от страховой премии, которую надо уплатить страховщику. Итак, не стоит стремиться исключить все возможные риски, так как иногда для устранения риска требуется потратить больше денег, чем возможные последствия от его реализации.
Заблуждение №3. Идти по наиболее безопасному пути – это не всегда наиболее безопасный способ делать что-то.
Казалось бы, что это вовсе не заблуждение, а обычная практика. Но если подумать глубже: "Что такое безопасный путь?" Следуя стратегии движения по безопасному пути, я стараюсь обходить все опасности, т.е. я максимально минимизирую возможность "принять то, что для меня вредно". При этом я забываю о том, что есть еще одна опасность – "не принять то, что полезно". Избегая первого, я неизбежно буду избегать второго – это следствие моего отношения к рискам: я не люблю риски. И неизбежно страдаю от этого, так как упускаю дополнительные возможности и тем самым рискую еще больше.
Проникшись философией риска, нам необходимо его как-то измерить. Здесь нас подстерегают методические проблемы и опасности. Необходимо прибегнуть к вероятностным категориям. По своему опыту знаю, что менеджеры не любят теории вероятностей и математическую статистику, и часто страдают от этого. Но здесь без элементарных понятий теории вероятностей не обойтись. В рамках этой статью, скажем, что вероятность события – это число от нуля до единицы, и чем выше это число к единице, тем выше возможность события, которое может наступить или не наступить в условиях неопределенности. Эту вероятность можно оценить как субъективно, т.е. просто назначив конкретное число, например 0.6, а можно применить более тонкие, хотя и не всегда более точные методы. Но одной вероятности мало для описания рисков. Скажем, есть риск, что у президента компании начнется "аллергический ринит", другими словами, насморк, как реакция на цветение амброзии. Будет ли этот риск иметь пагубные последствия для фирмы. Вряд ли, так как в худшем случае, он поручит исполнять свои обязанности заместителю. Для рисков важно иметь одновременно два измерителя:
1) вероятность и
2) величину потерь.
На рис. 2. представлено то, что называется "картой рисков" компании. Все возможные риски наносятся на эту карту, позволяя менеджменту компании понять что происходит, или точнее, может произойти в компании плохого.
Рис. 2 Карта рисков
Основная задача риск-менеджмента состоит в том, чтобы найти наилучший способ управления бизнесом с учетом всех возможных рисков. Сначала, конечно, следует установить и измерить все риски.
Виды рисков
Наступает время классифицировать риски. Как и всякая классификация – это очень сложная задача, так как никогда не удается учесть все возможные особенности. Заметим, что в настоящее время не существует какой-либо единой принятой всеми классификации рисков. По этой причине автор считает возможным предложить свою классификацию, которая как-то средне статистически учитывает существующие варианты. Эта классификация представлена на рис. 3.
Рис. 3 Классификация рисков
Самыми главными в этой схеме показаны стратегические риски. Зачастую влияние именно стратегических рисков наиболее велико, хотя предприятия отдают предпочтение страхованию и снижению традиционных коммерческих и операционных рисков. Отдавая дань названию этого журнала, рассмотрим стратегические риски более подробно. Таблица 1 содержит список основных стратегических рисков с указанием контрмер их парирующих [2].
Таблица 1. Виды стратегических рисков
Характеристика риска Контрмеры
1. Сокращение прибыльности в отрасли. Переход от конкуренции к сотрудничеству
2. Технологические перемены. Ставка на несколько конкурирующих технологий
3. Эрозия и/или потеря брэнда. Переопределение масштабов и структуры инвестиций в брэнд
4. Застой бизнеса. Усиление инновационной деятельности
5. Провал нового проекта. Небольшие этапы реализации проектовВыбор правильной последовательности проектов. Разработка избыточных вариантов
6. Появление уникального конкурента. Освоение направлений, исключающих прямое столкновение
7. Изменение предпочтений клиентов. Сбор и анализ данных о поведение потребителей. Проведение быстрых и недорогих маркетинговых экспериментов
Каждый из этих рисков заслуживает отдельного анализа. Ввиду ограниченности статьи упомянем только один из них. Судя по истории отечественного бизнеса, один из наиболее опасных рисков – это эрозия или гибель брэнда. Для управления этим риском очень важно воспользоваться понятием капитала брэнда, который рассматривает брэнд как совокупность нескольких важных факторов (потребители, прямые оптовые покупатели, поставщики, персонал, журналисты и другие лица, имеющие влияние, собственники), для каждого из которых необходимо минимизировать объем инвестиций. Только это может спасти брэнд от гибели.
Дальновидный менеджер, руководитель верхнего эшелона, обстоятельно исследует все возможные стратегические риски, привлекая для этого необходимый состав топ-менеджеров. Направления анализа и конечный вид результатов исследования показывает "карта стратегических рисков", пример которой представлен на рис. 4.
Рис. 4 Карта стратегических рисков
Дадим краткую характеристику основных видов риска, представленных на рис. 3.
Рыночные риски – это возможные потери, возникающие в результате изменения конъюнктуры рынка. Они связаны с колебаниями цен на товарных рынках, обменных курсов валют, курсов на фондовых рынках и т. д.
К примеру, компания заключила договор на поставку товаров покупателю через определенное время и зафиксировала в договоре цену поставки. Когда подошел срок исполнения обязательств по договору, покупатель отказался от выполнения условий сделки. К этому времени цена на рынке на этот товар значительно снизилась, в результате из-за реализации товаров по более низкой цене другому покупателю компания понесла убытки.
Наиболее важным фактором рыночного риска является изменение процентной ставки. Этому риску в наибольшей степени подвержена стоимость финансовых активов предприятия. Хотя, конечно, одной процентной ставкой рыночная конъюнктура не исчерпывается.
Кредитный риск – это возможные потери, связанные с отказом или неспособностью контрагента полностью или частично выполнить свои кредитные обязательства. Доверяя кому-либо свои средства, компания принимает на себя кредитный риск. Например, покупатель может не выполнить обязательства по оплате товаров, после того как они были ему поставлены. Размер ущерба в результате наступления рискового события определяется как стоимость всех непокрытых обязательств контрагента перед компанией в денежном выражении, включая возможные расходы, связанные с возвратом его долга.
Кредитный риск может быть прямым и косвенным. Прямой риск просто связан с дефолтом кредитора. В то же время это может существенно снизить репутацию фирмы, что, скорее всего, отразится на ее рыночной стоимости.
Риски ликвидности – это возможность получения убытка из-за нехватки денежных средств в требуемые сроки и, как следствие, неспособность компании выполнить свои обязательства. Наступление такого события может повлечь за собой штрафы, пени, ущерб деловой репутации фирмы, вплоть до объявления компании банкротом. Риск ликвидности испытывают те компании, в которых не поставлен эффективный бюджетный процесс. Если компания уделяет внимание детальному обоснованию бюджетных показателей особенно в процессе месячного бюджетирования, риск ликвидности компании не грозит. В этом случае будут учтены все возможные превратности динамики дебиторской и кредиторской задолженностей, и если компании будет грозить "кассовый разрыв", то финансовый менеджер заранее предусмотрит источник покрытия кассового дефицита за счет краткосрочного банковского кредита или задержит платеж какому-либо нетребовательному кредитору.
Операционный риск – это возможность потерь компании, вызванные
ошибками персонала, непрофессиональными (противоправными) действиями персонала, сбоями компьютерных систем, управляющих производством, неполадками в работе оборудования. Управление операционным риском достаточно сложная задача, которая предполагает сложный комплекс задач управления персоналом, внедрения систем управления качеством, внутренних стандартов выполнения типовых операций. Для управления операционными рисками необходимо контролировать сигналы о рисках. В качестве таких сигналов могут выступать служебные записки об осложнившейся обстановке на каком-либо участке, информация о поломках различных узлов одного и того же станка и так далее.
Юридический риск - это возможность потерь компании, которые могут возникнуть из-за несоответствия внутренних документов компании (клиентов и контрагентов) существующим законодательным нормам и требованиям. К примеру, сделка будет признана недействительной, если договор между организациями оформлен с нарушением юридических норм и правил. Дополнительные фактор юридического риска – возможные потери в результате изменения законодательства, налоговой системы, которые юрист компании не учел или смог учесть, так как они были приняты "задним числом".
Все остальные риски на схеме рис. 3, как это обычно водится в разных классификациях, отнесены к разряду прочих. Среди этих прочих рисков наиболее важным являются информационные риски. Важность этих рисков является универсальной, так как современный бизнес не мыслим без информационных систем. Потребность в таких системах возрастает с каждым днем, так как без них просто не удается управлять бизнесом. Информационные риски оказывают существенное влияние на все остальные виды рисков, так как искаженная и/или не вовремя предоставленная информация неизбежно повысит и рыночный, и кредитный, и все другие виды рисков.
Информационные риски – это опасность возникновения убытков или ущерба в результате применения компанией информационных технологий. Существуют два класса информационных рисков:
- риски, вызванные утечкой информации и использованием ее конкурентами или сотрудниками в целях, которые могут повредить бизнесу;
- риски технических сбоев работы каналов передачи информации, которые могут привести к убыткам.
И первое, и второе одинаково опасно для предприятия. Современная практика отечественных предприятий состоит в том, что они долго размышляют в отношении того, какую ERP-систему покупать, сколько платить за это денег, и какие задачи должна решать информационная система. По мере того, как они размышляют, их информационные риски все усиливаются, неминуемо повышая последствия всех остальных видов риска.
Не исключено, что скоро в классификацию стратегических рисков придется вставить риск, связанный с неспособностью топ-менеджмента компании принять решение в отношении информационной системы предприятия.
Прочие риски могут быть разными для различных видов бизнеса. Например, для дистрибьюторской компании чрезвычайно важными являются риски цепочки поставок, для проектной фирмы или консалтинговой компании – интеллектуальные риски, связанные с потерей творческих работников
Управление рисками
Управление рисками – это специфическую сферу экономической деятельности, требующую глубинных знаний в области современного бизнеса, специальных методов анализа, оценки и управления рисками, страхового дела, ... Основная задача предпринимателя в этой сфере — найти вариант действий, обеспечивающий оптимальное сочетание риска и дохода.
Процесс управления риском — это системная работа по анализу риска, выработки и принятия соответствующих мер для оптимизации управления в условиях риска. Общий процесс управления рисками представлен на рис.5.
Рис. 5 Общая последовательность управления рисками
При практическом принятии решения на самом верхнем уровне будут полезными следующие принципы:
I. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
II. Необходимо думать о последствиях риска;
III. Нельзя рисковать многим ради малого.
От этих принципов веет консерватизмом, но их применение позволит не потерять бизнес.
Какие же общие подходы приняты при управлении рисками. Всего их четыре:
Избежание риска – это осознанное решение не подвергаться определенному виду риска:
- Человек может решить не подвергать себя риску, связанному с какой-то профессией или работой в какой-то компании.
- Предприниматель может избежать сотрудничества с определенными опасными с его точки зрения контрагентами.
Перенос риска состоит в перенесении риска на других лиц:
- продажа рискованных ценных бумаг другому лицу,
- приобретение страхового полиса.
- вы не предпринимаете никаких действий, чтобы избежать риска, и рассчитываете, что нанесенный ущерб будет покрыт за чей-то счет согласно разработанной вами схеме.
Снижение ущерба сводится к действиям, предпринимаемым для уменьшения вероятности потерь и для минимизации их последствий.
Такие действия могут предприниматься 1) до того, как ущерб был нанесен, 2) во время нанесения ущерба и 3) после того, как он случился.
Например, предприятие может понести убытки за счет увеличения цен на энергоносители:
- можно предотвратить это путем покупки энергоносителей заранее,
- если же этого не случилось, необходимо ввести режим жесткой экономии энергии и попытаться снизить другие издержки, чтобы компенсировать увеличение затрат на энергию.
Принятие риска состоит в том, что предприятие соглашается с возможностью риска и собирается покрыть убытков за счет специальных схем или собственных ресурсов:
- предприятие принимают возможное изменение цен на рынке товаров и покрывают возможные убытки посредством хеджирования.
- предупредительные сбережения – одно из средств облегчить расходы в связи с принятием риска.
Как же научиться управлять, учитывая риски компании? Для этого существуют уже хорошо зарекомендовавшие себя инструменты, главные из которых представлены на рис. 6.
Рис. 6 Инструменты управления рисками
Страхование – это соглашение, согласно которому страховщик за вознаграждение (страховую премию) принимает на себя обязательство возместить убытки или их часть (страховую сумму) страхователю, если ущерб произошел вследствие предусмотренных в страховом договоре случаев.
Сущность страхования выражается в том, что страхователь (тот, кто страхуется) готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Инвестор, не склонный к риску, захочет застраховаться так, чтобы обеспечить полное возмещение любых финансовых потерь (капитала, доходов), которые он может понести. Другими словами, если страховая сумма будет равна возможному убытку, например, страховой полис с ожидаемым убытком $10 млн. будет стоить $10 млн.
Страховые компании предъявляют жесткие требования к тем рискам, которые они могут принять на себя в рамках договора страхования.
Это связано с тем, что, как и любое другое коммерческое предприятие, страховая компания стремится обезопасить себя от убытков и получить прибыль.
Страхование имеет очевидные преимущества:
- привлечение страхового капитала для компенсации убытков предприятия;
- снижение неопределенности в финансовом планировании деятельности предприятия (легче бюджетировать)
- высвобождение денежных средств для более эффективного использования (не надо резервировать денежные средства);
- сокращение затрат на управление риском путем использования опыта страховых экспертов для оценки и управления риском.
В то же время очевидны проблемы, с которыми сталкиваются предприятия, желающие застраховаться. Вот главные:
1. Невозможность определить адекватное страховое покрытие.
2. Отсутствие опыта страхового покрытия для специфических рисков.
3. Неадекватный размер страховой премии.
4. Неопределенность относительно будущих убытков заставляет страховщика "подстраховываться" самому и завышать размер страховой премии, что невыгодно страхователю.
5. Трудности сравнения условий конкурирующих страховых компаний.
Необходимо серьезно задуматься о целесообразности страхования в каждом конкретном случае. Автору известна одна реальная ситуация, когда предприятие постоянно платило за страховку коммерческих рисков для внешнеторговых операций. На это расходовались сотни тысяч долларов. В то же время, реальная (а не принятая в расчетах страховой премии) частота страховых случаев была очень низка. Предприятие потратило бы меньше денег, если бы оно не страховала свои операции, а допустила возможность не выполнение обязательств контрагентом и убытка за счет этого.
Близко к страхованию по сути стоит резервирование, или самострахование. Самострахование – это метод управления риском, предусматривающий создание предприятием собственных резервов для компенсации убытков при непредвиденных ситуациях. Внутренний резервный фонд носит название фонда риска.
Самострахование становится необходимым в следующих случаях:
- очевидна экономическая выгода от его использования по сравнению с страхованием;
- невозможно обеспечить требуемое снижение или покрытие
рисков предприятия в рамках других методов управления риском.
Размер страхового фонда должен соответствовать возможностям предприятия и его потребностям. Малый размер фонда риска приведет к тому, что его будет недостаточно для компенсации убытков. Большой размер фонда приведет к уменьшению прибыли. Как правило, формирование внутреннего фонда риска происходит постепенно и носит эмпирический характер.
Одним из вариантов создания фонда самострахования предприятия является кэптивное страхование, от английского captive – "зависимый от чего-либо". Это понятие довольно точно передает основную особенность кэптивных компаний: полная юридическая и реальная зависимости от учредителя.
Кэптивная страховая компания (КСК) – это дочерняя по отношению к компании или группе компаний фирма, первоочередная функция которой заключается в обслуживании страховых интересов родительской организации и ее филиалов. Многие КСК размещаются в оффшорных зонах, что имеет дополнительные преимущества.
Хеджирование представляет собой форму страхования от возможных потерь путем заключения уравновешивающей сделки, которая устранит возможные потери.
Рис. 7 Суть хеджирования
По существу, путем операции хеджирования компания может перенести риск на другое лицо. Важно понимать, что за это предприятие должно платить, как и при страховании. Между страхованием и хеджированием существует фундаментальное различие:
- в случае страхования вы платите страховой взнос, устраняя тем самым риск понести убытки, но сохраняете возможность получить дополнительный доход.
- в случае хеджирования вы устраняете риск понести убытки, отказываясь от возможности получить дополнительный доход,
т.е. занимаясь хеджированием, Вы не покидаете рыночного пространства. Вы просто становитесь более защищенным от превратностей рыночной конъюнктуры, заплатив за это.
Традиционно существуют три труппы инструментов хеджирования.
Рис. 8 Инструменты хеджирования
Фьючерсный контракт является соглашением продавца и покупателя о поставке определённого товара в согласованный срок в будущем по цене, оговоренной сегодня.
Рис. 9 Технология хеджирования с помощью фьючерсов
Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, определяется путём свободной конкуренции среди участников торговли в операционном зале.
Ни одна страховая компания не сможет предоставить предприятию страховку от неблагоприятного изменения цен. Защититься от ценового риска даёт возможность фьючерсная биржа. Хеджирование подразумевает покупку или продажу контрактов на срок по товару, цену которого необходимо застраховать. Фьючерсная сделка является временной заменой соответствующей сделки на наличном рынке. Эта фьючерсная позиция является противоположной позиции на текущем (внебиржевом) рынке товаров и служит для уменьшения её риска.
Приведем пример использования фьючерсного контракта.
1. Торговец купил судно с нефтепродуктами и ожидает этот товар для его перепродажи.
2. Не имея возможности продать его немедленно по текущим ценам, он продаёт фьючерсные контракты на него.
3. Затем, когда реальный товар продан, фьючерсы выкупаются.
4. Анализируется результат сделки:
- Если на реальном рынке происходит падение цен, то он понесёт убыток при продаже наличного товара, однако откуп фьючерсных контрактов даст прибыль, примерно равную убытку в операции с наличным товаром.
- Если же на реальном рынке цены вырастут, то эта часть операции даст прибыль, в то время как ликвидация фьючерсных контрактов принесёт убыток.
Вывод: выигрыш на одном рынке перекрывает убыток на другом и таким образом гасится неблагоприятное изменение цен.
Опцион – это контракт, который дает право, но не обязанность, произвести куплю-продажу по зафиксированной цене до какой-то даты или в определенный срок.
Рис. 10 Понятие опциона
Смысл опционного контракта объясняет следующий пример.
Трейдер предвидит рост цен на никель: он может купить никель с немедленной поставкой и за тем продать в период повышения цен.
Поскольку цена никеля составляет $6000 за тонну, и Трейдер приобретает 1 тонну, расход составляет: $6000
Трейдер также может приобрести опционы на никель, которые дают ему право, купить никель по цене $6000 за тонну на период трех месяцев.
Покупка опциона будет стоить $50 за тонну. Опцион – это контракт на поставку в будущем и, соответственно, Трейдер может заплатить $6000 по истечении срока опциона. При покупке же самого опциона он должен заплатить $50.
Очевидно одно достоинство опциона: сейчас опцион дешевле, чем покупка соответствующего товара.
Что случится через 3 месяца, если цены действительно возрастут?
Как и ожидалось, цены на никель повысились с $6000 до $7000 за тонну, что выгодно и для покупателя опционов на никель, и для покупателей по розничным ценам.
Позиция Трейдера, купившего никель в розницу:
Цена покупки: $6000
Цена продажи: $7000.
Прибыль: $1000.
Позиция Трейдера, купившего опционы на никель:
- 3 месяца назад он приобрел опционы по цене $6000,
- за право совершить сделку он заплатил по $50 за тонну,
- после роста цен до $7000 право на совершение сделки должно стоить $1000 – разница розничной ценой и ценой контракта,
- Цена сделки - $50,
- Текущая стоимость - $1000,
- Прибыль - $950.
Таким образом, прибыль Трейдера, купившего опцион, оказалось почти такой же, как и у Трейдера, купившего никель три месяца назад.
Что случится через 3 месяца, если цены упадут, т.е. случится то, от чего страховался Трейдер?
Вопреки ожиданию, цены на никель снизились с $6000 до $5000 за тонну, что НЕ выгодно и для покупателя опционов на никель, и для покупателей по розничным ценам.
Позиция Трейдера, купившего никель в розницу:
- Цена покупки: $6000
- Цена продажи: $5000.
- Убыток: $1000.
Позиция Трейдера, купившего опционы на никель:
- 3 месяца назад он приобрел опционы по цене $6000,
- за право совершить сделку он заплатил по $50 за тонну,
- после падения цен до $5000 никто не будет покупать право на покупку никеля по $6000,
- Трейдер просто не реализует свое право и его убыток составляет только $50.
Таким образом, покупая опцион, компания страхует свои риски получить убыток, в данном случае за счет падения цен, если ожидается их рост.
Заметим, что вариантов опционов очень большое количество, в том числе так называемые, экзотические опционы. Можно подобрать подходящий для себя вариант и попробовать похеджировать.
Своп - это соглашение между двумя контрагентами по обмену финансовых потоков в будущем. Своп (Swap) буквально – это обмен. Такой контракт фиксирует даты, когда будет происходить обмен финансовыми потоками и способ их вычисления.
Рис. 11 Товарный своп
Участники контракта договариваются на выполнение следующих условий. Одна сторона согласно покупать товар у другой стороны по фиксированной во время подписания сделки цене. Другая сторона, согласна покупать товар у первой по плавающей цене, в качестве которой может выступать средняя биржевая цена за соответствующий период. Если фиксированная сумма денежных средств превышает плавающую, то разница переводится стороне, которая платит плавающую цену товара и получает фиксированную и наоборот. Получается своеобразная игра, кто лучше в состоянии предсказать будущую цену, тот и выиграет.
В задаче спрашивается: кому это надо? Рассмотрим более реальную схему своп-контракта (см. рис. 12), одним из участников которого является банк.
Рис. 12 Товарный своп (пример)
Завод продает продукцию на рынке по рыночным ценам.
С целью хеджирования цены продукции Завод договаривается с банком о следующем своп-контракте:
- Товар – алюминий.
- Сумма соглашения соответствует 120 000 тонн алюминия каждый год.
- Плательщик фиксированной цены - международный банк.
- Плательщик плавающей цены Завод.
- Сроки платежа – восемь выплат в течение двух лет каждый квартал.
- Фиксированная цена - $1450 за тонну.
- Плавающая цена – средняя дневная цена на алюминий на Лондонской бирже металлов в течение каждого квартала предшествующего выплате.
- Расчеты производятся посредством обмена финансовыми потоками, физической поставки товара не происходит.
Во время действия свопа Завод осуществляет поставки металла своим потребителям по текущей рыночной цене, но Согласно свопового контракта доходы в течение последующих двух лет фиксированы по цене $1450 за тонну: например, втором полугодии 2002 года рыночная цена упала до $1259 однако, выручка производителя не изменилась. Потери на текущем рынке будут компенсированы выигрышем по своповому контракту. В обратной ситуации, если цена на рынке станет выше, выиграет банк, а завод не получит от этого дополнительной прибыли. Как видно из этого примера, обе стороны имеют свою выгоду. Завод снижает, т.е. практически полностью исключает свои риски, связанные с падением цена, а банк зарабатывает деньги на рыночной конъюнктуре. Конечно же, банк, будет иметь и дополнительные выгоды, так объем денег, которые через него проходят, достаточно велики.
Как видно из этих простых примеров, возможности риск-менеджмента в его разнообразных проявлениях очень обширны. Надо их изучить и приобрести практику применения в реальных ситуациях. Для этого полезно изучить опыт других компаний, нанять специалистов, обучить своих менеджеров технологиям риск-менеджмента, т.е. надо создать на предприятии то, что сейчас называет "интегрированной системой риск-менеджмента". Это большая работа, которая отнимет много сил и времени. Пожалуй, что ее можно сравнить с внедрением ERP системы на предприятии. Хотя риск-менеджмент обойдется компании дешевле, так как риск-менеджмент создается, прежде всего, в мозгах менеджеров, а это пока в нашей стране стоит дешевле, чем дорогой западный программный продукт.
Так или иначе, надо решить, созрели ли Вы к тому, что рисками надо заниматься системно, и что это может принести вам пользу. Если да, то надо начинать без промедления, так как игнорирование проблем риска в компании способствует ее разорению.
Литература.
1. Culp C.L. The Risk Management Process, John Wiley&Sons, 2004.
2. Сливоцки А., Джик Д. Учесть самый главный риск, Гарвард Бизнес ревю – Россия, 2005, №4.
3. Doherty N.A. Integrated Risk Management: Techniques and Strategies for Managing Corporate Risk. McGraw-Hill, Inc.,2005.
